আইটিএলএক্স ম্যাক্রো অ্যান্ড মার্কেট রিসার্চ

২০২৫ সালের অক্টোবরের শুরুর দিকের বাজার চিত্র: তারল্যের স্বস্তি, ক্রিপ্টোর প্রতিক্রিয়া

(ইন্টারলিঙ্ক ইনভেস্টমেন্ট রিসার্চ টিম কর্তৃক প্রস্তুতকৃত)

নির্বাহী সারসংক্ষেপ

যেহেতু বিশ্ববাজার মার্কিন সরকারের শাটডাউনের প্রাথমিক পর্যায় এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোর পরিবর্তনশীল নীতির মধ্য দিয়ে যাচ্ছে, অক্টোবর মাসটি আর্থিক নীতি শিথিলকরণের প্রবণতা, মার্কিন ডলারের দুর্বলতা এবং ক্ষণস্থায়ী তারল্য পুনরুদ্ধারের এক বিরল সমন্বয় উপস্থাপন করছে। বিটিসি-র শক্তি, নির্বাচিত ইটিএইচ-এর স্বাভাবিকীকরণ এবং এসওএল-এ আবর্তনশীল প্রবাহের দ্বারা চালিত হয়ে আমরা অক্টোবরের শেষ পর্যন্ত ক্রিপ্টো সম্পদগুলোর উপর কৌশলগতভাবে বুলিশ অবস্থান বজায় রাখছি।

মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে শাটডাউনের কারণে সামষ্টিক তথ্য প্রবাহে যে ব্যাঘাত ঘটেছে তা গুরুতর: প্রধান ফেডারেল সংস্থাগুলো তথ্য প্রকাশ বন্ধ করে দেওয়ায়, এই তথ্যের শূন্যতাই একটি সংকেত হয়ে দাঁড়িয়েছে, যা বাজারকে ব্যক্তিগত সূচক এবং মডেল-ভিত্তিক অনুমানের উপর নির্ভর করতে বাধ্য করছে। আমাদের মূল্যায়নে, এই তথ্যগত অসামঞ্জস্য নরমপন্থী প্রবণতাকে আরও বাড়িয়ে তোলে এবং শ্রমবাজারের অবনতি অ-রৈখিক হওয়ার আগেই ফেডের আগাম নীতি শিথিলকরণের সম্ভাবনা বৃদ্ধি করে।

১. বৃহত্তর প্রেক্ষাপট: নীতি, তথ্য এবং উপলব্ধি

মার্কিন সরকারের আংশিক অচলাবস্থা, যা এখন দ্বিতীয় সপ্তাহে গড়িয়েছে, তার ফলে ব্যুরো অফ লেবার স্ট্যাটিস্টিকস (বিএলএস) এবং ব্যুরো অফ ইকোনমিক অ্যানালাইসিস (বিইএ)-এর তথ্য কার্যক্রম স্থগিত করা হয়েছে।

ফলস্বরূপ, গুরুত্বপূর্ণ সামষ্টিক তথ্য—যেমন অকৃষি খাতের কর্মসংস্থান (NFP), ভোক্তা মূল্য সূচক (CPI), এবং জিডিপি-র সংশোধন—বিলম্বিত হবে, যা ফেডারেল রিজার্ভের সিদ্ধান্ত গ্রহণের ক্ষমতাকে সীমিত করবে।

সরকারি নির্দেশনার অভাবে, বিনিয়োগকারীরা এডিপি কর্মসংস্থান এবং আঞ্চলিক পিএমআই-এর মতো বেসরকারি সূচকগুলোর মাধ্যমে নিজেদের অবস্থান পুনর্নির্ধারণ করেন। এডিপি-র সর্বশেষ প্রকাশনায় প্রায়-শূন্য নিট বেসরকারি কর্মসংস্থান সৃষ্টির চিত্র দেখা যাচ্ছে, যা ২০২৩ সালের শুরুর দিকের পর থেকে সবচেয়ে ধীর গতি (চার্ট ১ দেখুন)।

২০২১ সালের দশ লক্ষেরও বেশি মাসিক বৃদ্ধির পর থেকে টানা তিন বছর ধরে চলা স্থিতিশীল নিম্নমুখী প্রবণতার পরেই এই মন্দা দেখা দিয়েছে, যা শ্রমবাজারে শীতলতার ইঙ্গিত দেয় এবং এটি ফিলিপস-কার্ভের যুক্তির সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ: নিয়োগ কমে গেলে তা ৬-১০ মাসের ব্যবধানে মজুরি-চালিত মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকি হ্রাস করে, যা মূল্য স্থিতিশীলতাকে বিপন্ন না করেই নীতি শিথিল করার ক্ষেত্রে ফেডকে ঐচ্ছিক সুযোগ দেয়।

চার্ট ১: মার্কিন বেসরকারি কর্মসংস্থানে মাসিক পরিবর্তন (এডিপি, ২০২১–২০২৫)। এডিপি উপাত্ত প্রান্তিক পর্যায়ে নগণ্য কর্মসংস্থান সৃষ্টির ইঙ্গিত দেয়, যা চক্রীয় মন্দার সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ।

আমি

তথ্যের অপ্রাপ্যতা এবং শ্রম ব্যয়ের মন্থরতার সংযোগ একটি নীতিগত শূন্যতা তৈরি করে, এমন একটি পরিস্থিতি যেখানে তথ্যের অনুপস্থিতি পরোক্ষভাবে নীতি শিথিল করার বিষয়টিকে উৎসাহিত করে। ঐতিহাসিকভাবে, অনুরূপ ঘটনাগুলো (যেমন, ২০১৩ সালের বাজেট কর্তন) অস্থায়ী তারল্য সরবরাহের সাথে মিলে গিয়েছিল, কারণ নীতিনির্ধারকরা সুনির্দিষ্ট কঠোরতার চেয়ে ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণকে অগ্রাধিকার দিয়েছিলেন।

২. তারল্য স্পন্দন: শূন্যতা থেকে প্রবাহে

একাধিক ক্ষণস্থায়ী নিষ্কাশনের সম্মিলিত প্রভাবে সেপ্টেম্বরের তারল্য গতিপ্রকৃতি বিকৃত হয়েছিল:

• মার্কিন ট্রেজারি তার জেনারেল অ্যাকাউন্ট (টিজিএ) পুনর্গঠন করে ৮০০ বিলিয়ন ডলারের বেশি লক্ষ্যমাত্রায় পৌঁছেছে;
  
• ত্রৈমাসিক ও মাসিক প্রবাহ জামানত চ্যানেলগুলোকে সংকুচিত করেছে;
  
• টোকেন২০৪৯ সিঙ্গাপুর একটি আঞ্চলিক “কনফারেন্স লিকুইডিটি ভ্যাকুয়াম” তৈরি করেছিল, কারণ মার্কেট মেকাররা সাময়িকভাবে অন-চেইন পজিশন থেকে সরে এসে তাদের পজিশন পুনর্বিন্যাস করেছিল।

এই তারল্য হ্রাস মূলত সম্পন্ন হওয়ায়, অক্টোবর মাস শুরু হয়েছে বিভিন্ন অ্যাসেটের ঝুঁকি প্রিমিয়াম এবং ক্রিপ্টো বাজারের গভীরতা—উভয় ক্ষেত্রেই দৃশ্যমান সামগ্রিক তারল্য উন্নতির মধ্য দিয়ে। এপ্রিলের পর প্রথমবারের মতো সেপ্টেম্বরে বৈশ্বিক M2 সমষ্টির ৩-মাসব্যাপী চলমান পরিবর্তন ইতিবাচক হয়েছে এবং মার্কিন রিভার্স রেপো ফ্যাসিলিটির ব্যবহার ১০০ বিলিয়ন ডলারেরও বেশি হ্রাস পেয়েছে—উভয়ই প্রাথমিক পর্যায়ের তারল্য পুনঃসম্প্রসারণের ইঙ্গিত দেয়।

এই যান্ত্রিক শিথিলতা ক্রিপ্টোর জন্য একটি সহায়ক প্রেক্ষাপট তৈরি করে, যা সবচেয়ে তারল্য-সংবেদনশীল সম্পদ শ্রেণীগুলোর মধ্যে অন্যতম। ঐতিহাসিকভাবে, বৈশ্বিক M2-এর ১-মাসের পরিবর্তনগুলো বিলম্বিত ভিত্তিতে BTC মূল্যের গতির সাথে প্রায় ০.৭ R² হারে সম্পর্কযুক্ত।

৩. ফেডের নীতিগত ভূমিকা: সতর্কতামূলক হ্রাস এবং বাজারের পুনর্মূল্যায়ন

চার্ট ২: বছর শেষ নাগাদ দুটি ২৫ বেসিস পয়েন্ট (bp) সুদের হার কমানোর সম্ভাবনা (ফেড ফান্ডস ফিউচারস)। বাজার এখন ডিসেম্বরের মধ্যে মোট ৫০ বেসিস পয়েন্ট (bp) শিথিলকরণের ৮৭% সম্ভাবনা বিবেচনা করছে।

ফেড ফান্ডস ফিউচার ইঙ্গিত দিচ্ছে যে, বছর শেষ নাগাদ দুইবার ২৫ বেসিস পয়েন্ট (bp) সুদের হার কমানোর ৮৭% সম্ভাবনা রয়েছে এবং ডিসেম্বর নাগাদ তা ৩.৫০–৩.৭৫% লক্ষ্যমাত্রার পরিসরে স্থিতিশীল হবে। এই পুনঃমূল্যায়ন গ্রীষ্মের শেষের দিকের “দীর্ঘ সময়ের জন্য উচ্চ হার” নীতি থেকে “বীমা হিসেবে শিথিলকরণ” নীতির দিকে একটি পরিবর্তনকে চিহ্নিত করে, যা মুদ্রাস্ফীতির গতানুগতিক ধারণার চেয়ে স্থিতিশীলতাকে অগ্রাধিকার দেয়।

একই সাথে, মার্কিন ডলার সূচক (DXY) সেপ্টেম্বরের সর্বোচ্চ স্তর থেকে প্রায় ৩.৫% দুর্বল হয়েছে, অন্যদিকে সোনার দাম সর্বকালের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে, যা একটি নিম্ন প্রকৃত সুদের হার এবং মূল্য সংরক্ষণের ক্ষেত্রে নতুন করে আবর্তনের ইঙ্গিত দিচ্ছে (চার্ট ৩)।

চার্ট ৩: সোনা বনাম DXY – ভিন্নতা এবং প্রকৃত-হারের পারস্পরিক সম্পর্ক। দুর্বল হয়ে পড়া মার্কিন ডলারের বিপরীতে সোনার ঊর্ধ্বগতি পতনশীল প্রকৃত-হারের প্রত্যাশার সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ।

সামগ্রিক পরিপ্রেক্ষিতে, এটি ক্রিপ্টোর জন্য দ্বৈত অনুকূল পরিস্থিতি তৈরি করে:

• মার্কিন ডলারের শিথিল আর্থিক পরিস্থিতি বিটিসি এবং ইটিএইচ-এর মতো অ-ফলনশীল সম্পদ ধারণ করার সুযোগ ব্যয় হ্রাস করে।
• মুদ্রাস্ফীতি-প্রতিরোধমূলক প্রবণতা পোর্টফোলিওকে ডিজিটাল সম্পদে পুনর্বন্টন করতে চালিত করে, যা একই সাথে মুদ্রাস্ফীতির বিরুদ্ধে সুরক্ষা এবং DeFi-এর মাধ্যমে বিকল্প আয়ের উৎস হিসেবে কাজ করে।

৪. বাজারের ক্ষুদ্র কাঠামো: অবস্থান নির্ধারণ এবং গভীরতা বিশ্লেষণ

৪.১ বিটকয়েন (বিটিসি)

ক্রিপ্টো জগতে বিটিসি-ই তারল্যের প্রধান মাধ্যম হিসেবে রয়েছে। সেপ্টেম্বরের শেষের দিকের অর্ডার-বুকের তথ্য স্পট মার্কেটের ভারসাম্যহীনতায় একটি বিপরীতমুখী পরিবর্তন প্রকাশ করেছে: ক্রয়ের পরিমাণ দৈনিক গড়ে ৫৬ মিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে, যা বিক্রয়ের পরিমাণ দৈনিক ৪২ মিলিয়ন ডলারকে ছাড়িয়ে গেছে এবং এটি জুলাইয়ের পর প্রথম নিট ইতিবাচক প্রবণতা।

দীর্ঘমেয়াদী হোল্ডার সাপ্লাই (LTH) বনাম স্বল্পমেয়াদী হোল্ডার সাপ্লাই (STH)-এর অনুপাত স্থিতিশীল রয়েছে, যা অতিরিক্ত ফটকাবাজিমূলক অবস্থান না থাকার ইঙ্গিত দেয়। এটি থেকে বোঝা যায় যে, বিটিসি-র মূল্যবৃদ্ধির বর্তমান পর্যায়টি কাঠামোগতভাবে সমর্থিত, এবং এটি সম্পূর্ণরূপে ডেরিভেটিভ-চালিত নয়।

৪.২ ইথেরিয়াম (ETH)

সেপ্টেম্বরে ETH মার্কেট ডেপথ স্থিতিশীল হয়েছে, যার গড় ছিল প্রতি সাইডে ১৯ মিলিয়ন ডলার এবং যা মিডপ্রাইসের ±৫% এর মধ্যে ছিল—যা ডিজিটাল অ্যাসেট ট্রেজারি (DAT) ক্রয়ের কারণে সৃষ্ট আগস্টের বিকৃত চিত্র থেকে উন্নত।

পারপেচুয়াল এবং অপশনস ওপেন ইন্টারেস্ট উভয়ই সামান্য (~৮-১০%) হ্রাস পেয়েছে, যা বহির্গমনের পরিবর্তে ঝুঁকি সংকোচনকে প্রতিফলিত করে। আমরা এটিকে একটি স্বাস্থ্যকর স্বাভাবিকীকরণ হিসেবে ব্যাখ্যা করছি, যা তারল্য অনুঘটকগুলো বাস্তবায়িত হলে ETH-কে অস্থিরতা সম্প্রসারণের জন্য প্রস্তুত করবে।

৪.৩ সোলানা (এসওএল)

স্পট SOL প্রবাহে একটি পরিমাপযোগ্য বৃদ্ধি দেখা গেছে, যার প্রধান কারণ হলো নতুন SOL-কেন্দ্রিক DAT গঠন—এটি এমন একটি কাঠামোগত বিবর্তন যা ETH-এর জন্য ২০২৪ সালে প্রথম দেখা “থিম্যাটিক ট্রেজারি” মডেলের অনুরূপ।

এই ট্রেজারিগুলো প্রাতিষ্ঠানিক-স্তরের বিনিয়োগকারীদের প্রতিনিধিত্ব করে, যারা SOL ইকোসিস্টেমের মধ্যে প্রোগ্রামযোগ্য ফলন এবং কম্পোজেবিলিটির সুবিধা খুঁজছে, যা ইকোসিস্টেম মূলধনের পার্থক্যের একটি প্রাথমিক সংকেত হিসেবে চিহ্নিত।

৫. ডেরিভেটিভস এবং সিস্টেমিক ঝুঁকি: অল্টকয়েনের ওপেন ইন্টারেস্টের আধিপত্য

চার্ট ৪: অল্টকয়েন ওপেন ইন্টারেস্ট (OI) আধিপত্য অনুপাত (২০২২–২০২৫)। অনুপাতটি ১.৪x-এর উপরে রয়েছে—যা ঐতিহাসিকভাবে ডিলেভারেজিং ঘটনার একটি পূর্বসূচক।

সেপ্টেম্বরের শেষ সপ্তাহে প্রায় ১.৮ বিলিয়ন ডলারের বাধ্যতামূলক লিকুইডেশন সত্ত্বেও, অল্টকয়েন ওপেন ইন্টারেস্ট (OI) ডমিনেন্স রেশিও ১.৪ গুণের উপরেই রয়েছে—যা ঐতিহাসিকভাবে ব্যাপক বাজার ডিলেভারেজিংয়ের পূর্ববর্তী চাপের সীমা।

এই দীর্ঘস্থায়ী ভারসাম্যহীনতা বাজারের উচ্চ-বিটা অংশগুলোর সুপ্ত দুর্বলতাকে তুলে ধরে, বিশেষ করে যেখানে চিরস্থায়ী তহবিল হার ইতিবাচক থাকা সত্ত্বেও ফটকামূলক অবস্থান তারল্যের গভীরতাকে ছাড়িয়ে যায়।

আমাদের মডেলগুলো এই পরিস্থিতিকে “দুর্বল বুলিশ” হিসেবে চিহ্নিত করে—যেখানে মোমেন্টামের প্রভাবে ঊর্ধ্বগতি অব্যাহত থাকে, কিন্তু সামান্য তারল্য সংকট দ্রুত গড় মানে প্রত্যাবর্তন ঘটাতে পারে। তাই, ঝুঁকি-সমন্বিত এক্সপোজার অনুযায়ী, ওপেন ইন্টারেস্ট (OI) অনুপাত ১.০–১.২x-এর দিকে স্বাভাবিক না হওয়া পর্যন্ত BTC এবং ETH-এর ওপর বেশি গুরুত্ব দেওয়া হয় এবং অল্টকয়েনগুলোর ওপর কম গুরুত্ব বজায় রাখা হয়।

৬. আন্তঃ-সম্পদ প্রেক্ষাপট: পারস্পরিক সম্পর্ক এবং শাসনব্যবস্থার সংকেত

সেপ্টেম্বরের শুরু থেকে, প্রকৃত হারের (১০ বছরের টিআইপিএস ইল্ড) সাথে ক্রিপ্টো-বিটার পারস্পরিক সম্পর্ক বিপরীত হয়ে -০.৬৮-এ দাঁড়িয়েছে, যা ঐতিহাসিক শিথিলকরণ পর্যায়গুলোর (২০২০-২০২১) সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ।

এদিকে, বিটিসি এবং সোনার মধ্যে পারস্পরিক সম্পর্ক বেড়ে ০.৭২-এ পৌঁছেছে—যা গত ১৮ মাসের মধ্যে সর্বোচ্চ—এবং এটি মূল্য সংরক্ষণের এই দুই মাধ্যমের নবায়িত সহ-সঞ্চালনকে তুলে ধরেছে।

এর বিপরীতে, ইক্যুইটি কোরিলেশন (বিটিসি–নাসডাক) ০.৩৫-এর নিচে নেমে এসেছে, যা সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিবর্তনের ফলে ইক্যুইটি ঝুঁকি থেকে ক্রিপ্টোর আংশিক বিচ্ছিন্নতাকে প্রতিফলিত করে।

৭. ভবিষ্যৎ পরিকল্পনা: কৌশলগত সমাবেশ থেকে কাঠামোগত আবর্তন

অক্টোবর মাস জুড়ে স্বল্পমেয়াদী ক্রিপ্টো পরিস্থিতি কৌশলগতভাবে ইতিবাচক রয়েছে:

• দুর্বল মার্কিন ডলার এবং শিথিলকরণ প্রবণতা থেকে উদ্ভূত সামষ্টিক অর্থনীতির অনুকূল পরিস্থিতি অব্যাহত রয়েছে।
  
• তারল্য সংকোচনের ধারা উল্টে গেছে এবং বাজারের গভীরতা বাড়ছে।
• বিটিসি-র অবস্থান মাঝারি পর্যায়ে রয়েছে, যা এর ধারাবাহিকতা বজায় রাখার সুযোগ করে দিচ্ছে।

তবে, নভেম্বরে কিছু প্রতিকূল পরিস্থিতি দেখা দিচ্ছে:

• আর্থিক অচলাবস্থা দীর্ঘায়িত হতে পারে, যা নীতির স্বচ্ছতাকে বাধাগ্রস্ত করবে।
  
• ঘাটতির সর্বোচ্চ সীমা তুলে নেওয়া হলে ট্রেজারি ইস্যু তারল্য শোষণ করতে পারে।
  
• অল্টকয়েনের লিভারেজ স্বস্তিদায়ক সীমার উপরেই রয়েছে।
  

সেই অনুযায়ী, আমরা আশা করছি যে নভেম্বরের মাঝামাঝি নাগাদ বিটিসি-র নেতৃত্বে ঊর্ধ্বগতি দেখা যাবে, এবং এরপর তারল্যের অনুকূল পরিস্থিতি কমে আসায় নির্দিষ্ট কিছু মুদ্রার দাম স্থিতিশীল হবে। অ্যালোকেটরদের জন্য, এটি রোটেশনাল পজিশনিং-এর একটি সর্বোত্তম সুযোগ—এর মাধ্যমে বিটিসি এবং ইটিএইচ-এ বিনিয়োগ বাড়ানোর পাশাপাশি অতারল্যসম্পন্ন অল্টকয়েন পজিশনগুলোর ঝুঁকি কমানো যায়।

৮. সারসংক্ষেপ সারণী: অক্টোবর ২০২৫ ম্যাক্রো-ক্রিপ্টো পূর্বাভাস

আমি

উপসংহার

অক্টোবরের প্রেক্ষাপটটি একটি পরিবর্তনশীল তারল্যের—এমন একটি মুহূর্ত যেখানে সামষ্টিক অর্থনৈতিক শিথিলতার প্রত্যাশা, তথ্যের অস্বচ্ছতা এবং ক্রিপ্টো মাইক্রোস্ট্রাকচার ঊর্ধ্বমুখী মূল্য পুনঃনির্ধারণের অনুকূলে একত্রিত হচ্ছে।

বিটিসি-র নেতৃত্ব অক্ষুণ্ণ রয়েছে বলে মনে হচ্ছে; ইটিএইচ কাঠামোগত পুনঃত্বরণের জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছে; এবং এসওএল লেয়ার-১ ডিফারেন্সিয়েশনের ক্ষেত্রে প্রাতিষ্ঠানিক পরীক্ষণের প্রাথমিক অগ্রভাগের প্রতিনিধিত্ব করছে।

তবে, অল্টকয়েনগুলো অস্থির তারল্য স্রোতে ভঙ্গুর যাত্রী হিসেবেই রয়ে গেছে।

মূল কথাটি সহজ: তারল্য বাড়লে ক্রিপ্টো সাড়া দেয়। কিন্তু শিক্ষাটি প্রযুক্তিগতই থেকে যায়—স্থায়িত্ব কাঠামোর ওপর নির্ভর করে।